6月25日，浙江乔治白服饰股份有限公司(以下简称“乔治白”)刊登招股书，公司拟发行2465万股，发行后总股本9857万股。

  “服装行业竞争非常激烈，和其他服装企业相比，乔治白产品过于集中风险、代理商风险越来越明显。”深圳一位参加乔治白路演的私募人士向《金证券》记者指出，“此外，公司税收优惠将到期，对业绩影响也很突出。”

  乔治白所处的传统服装行业企业众多，行业壁垒较低，为充分竞争行业。公司基本的产品为“乔治白”品牌的职业装、男装及休闲服饰等，职业装市场的潜在竞争对手众多，竞争激烈。

  《金证券》记者通过调查了解到，目前公司竞争对手、、、、杉杉、利郎等已依托长期资金市场筹集资金扩大了生产规模，不断加码职业装业务。“现有的正装零售品牌介入职业装定制领域，会对乔治白产生多大的冲击？一直是市场担忧的问题。”银河证券纺织服装行业证券分析师马莉直言。

  而乔治白也在招股书中承认，雅戈尔报喜鸟等正装品牌过渡到职业装的生产与经营较为容易，潜在的市场之间的竞争激烈。同时，慢慢的变多的国际大品牌进入中国，占领高端市场，并逐渐向中端市场渗透。

  和品牌商相比，乔治白无论是在总体销售规模，还是市场占有率方面，均存在巨大差距。 多个方面数据显示，凯诺科技旗下职业装业务近三年来营业收入分别为5.55亿元、6.77亿元和8.98亿元，其规模远超于乔治白。而品牌商雅戈尔、报喜鸟、希努尔旗下的职业装业务也在2011年取得4.19亿元、4.44亿元和1.6亿元的营业收入。

  值得注意的是，上述品牌商只是小试职业装市场，并未在该业务领域进行“抢攻”。如雅戈尔2011年总营业收入为115.39亿元，职业装仅占总收入的3.6%。但对于乔治白而言，职业装业务却是“命门”。该公司2009年、2010年、2011年职业装出售的收益占主要经营业务收入的占比分别是78.84%、82.28%、86.87%。

  如果品牌商大规模抢滩职业装市场，规模和市场占有率等方面处于劣势的乔治白，该如何求得一席生存之地？

  据悉，乔治白收入主要来自于职业服定制和部分零售业务，针对两种业务的不同特点，公司采用不一样的销售模式，职业服业务采取职业装营销中心为主、代理商销售为辅的销售模式，零售业务采取直营店和特许加盟店相结合的销售模式。

  “代理商、加盟商仅在业务上受公司控制，人、财、物均独立于公司。若公司管理上的水准提升无法跟上代理商及加盟商数量持续增加的速度，或部分代理商和加盟商的经营活动有悖于公司的品牌经营宗旨，将对公司的品牌形象和未来发展造成不利影响。”华泰联合证券分析师程远指出。值得一提的是，华泰联合正是乔治白此次IPO的主承销商。

  由于中外合资企业身份，乔治白2007年度、2008年度免征企业所得税，2009年度、2010年度及2011年度按照减半后12.5%的税率缴纳公司所得税。自2012年起，公司将不再享受上述税收优惠。“所得税减免政策停止后，若公司在税收减免方面没有采取比较有效措施，预计净利润将因此减少，对未来业绩产生重要影响。”银河证券马莉表示。

  更加严重的是，乔治白5年来享受的税收优惠存在被追缴的风险。《金证券》记者发现，2009年2月9日，乔治白员工持股公司威士登以12055.68万元认购公司新增的2392万股股份，每股5.04元，持股票比例为32.36%。上述增资完成后，外方股东陈良仁的持股比例下降为18.06%，低于25%。

  按照相关税法规定：外资低于25%企业适用税制一律按照内资企业处理，不得享受外商投资企业税收待遇。

  财务多个方面数据显示，乔治白2009年、2010年和2011年分别实现总利润4824万元、8366万元和11098万元，以此计算，公司近三年“节税”超过3000万元，而该笔税款存在被追缴的风险。对此，公司招股书中，实际控制人池方燃、陈永霞、陈良仁作出承诺：“如经税务部门认定，乔治白需补缴税收并支付滞纳金等，本人愿意以自有资金承担该等支出。”

  不过，上市深圳私募人士对《金证券》指出：“如果乔治白被追缴税款，即使有实际控制人的赔偿承诺，对公司形象和信誉的影响却是不可避免的。”

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